Lorsque les États-Unis et leurs partenaires du G7 ont imposé des sanctions à la banque centrale russe et interdit aux institutions financières occidentales de faire des affaires avec des contreparties russes, les commentateurs ont mis en garde contre des changements profonds dans l’ordre monétaire et financier mondial. D’autres pays verraient ces sanctions comme une nouvelle étape dans la « militarisation » de la finance par l’Occident. Craignant qu’eux aussi ne soient un jour les victimes de sanctions, les gouvernements et les banques centrales réduiraient leur dépendance à l’égard du dollar américain, les États-Unis banques et la Société pour les télécommunications financières interbancaires mondiales (Swift), dominée par les États-Unis.
Lorsque les États-Unis et leurs partenaires du G7 ont imposé des sanctions à la banque centrale russe et interdit aux institutions financières occidentales de faire des affaires avec des contreparties russes, les commentateurs ont mis en garde contre des changements profonds dans l’ordre monétaire et financier mondial. D’autres pays verraient ces sanctions comme une nouvelle étape dans la « militarisation » de la finance par l’Occident. Craignant qu’eux aussi ne soient un jour les victimes de sanctions, les gouvernements et les banques centrales réduiraient leur dépendance à l’égard du dollar américain, les États-Unis banques et la Société pour les télécommunications financières interbancaires mondiales (Swift), dominée par les États-Unis.
La Chine, selon ces prédictions, en serait le principal bénéficiaire. Jusqu’à présent, la Chine a cherché à rester au-dessus de la mêlée dans le différend entre la Russie et l’Occident. Il a un grand système bancaire. Il a créé un système de paiement interbancaire transfrontalier pour faciliter le règlement en renminbi et fournir une alternative à Fedwire et au système de paiement interbancaire de la chambre de compensation (puces) par l’intermédiaire duquel les paiements en dollars sont effectués.
La Chine, selon ces prédictions, en serait le principal bénéficiaire. Jusqu’à présent, la Chine a cherché à rester au-dessus de la mêlée dans le différend entre la Russie et l’Occident. Il a un grand système bancaire. Il a créé un système de paiement interbancaire transfrontalier pour faciliter le règlement en renminbi et fournir une alternative à Fedwire et au système de paiement interbancaire de la chambre de compensation (puces) par l’intermédiaire duquel les paiements en dollars sont effectués.
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La Russie accepte déjà le renminbi en paiement de 14 % de ses exportations. Son fonds souverain détient 45 milliards de dollars de titres et de dépôts en renminbi, et les entreprises russes ont émis pour 7 milliards de dollars d’obligations libellées en renminbi l’année dernière. Compte tenu de la situation actuelle de la Russie, rien de tout cela ne devrait surprendre. Mais d’autres pays iront-ils également dans cette direction ? Lorsque le président chinois Xi Jinping s’est rendu en Arabie saoudite à la fin de l’année dernière, il a été question que les Saoudiens acceptent le paiement de leurs exportations de pétrole en renminbi. La Chine a récemment conclu des accords de compensation en renminbi avec le Pakistan, l’Argentine et le Brésil. Pas plus tard que le mois dernier, la banque centrale irakienne a annoncé un plan visant à autoriser le règlement direct en renminbi pour le commerce avec la Chine.
Pourtant, ce type de changement plus large n’est pas visible dans les données. Selon le Fonds monétaire international, la part du renminbi dans les réserves de change mondiales reste inférieure à 3 % du total mondial déclaré. De plus, le renminbi représente moins de 2 % en valeur de toutes les instructions de paiements interbancaires transfrontaliers transmises via Swift.
Certes, tous les pays ne communiquent pas la composition en devises de leurs réserves de change, et les pays les plus préoccupés par les sanctions sont les moins susceptibles de le faire. Au lieu d’utiliser le service de messagerie électronique de Swift, leurs banques sont plus susceptibles d’organiser des virements transfrontaliers par le biais d’alternatives à l’ancienne comme le courrier électronique, le téléphone et le fax.
Mais, nonobstant des cas particuliers comme la Russie, il y a aussi des raisons de penser que la Chine a une attraction gravitationnelle limitée financièrement. Les plaintes des États-Unis selon lesquelles la Chine pourrait aider la Russie avec du matériel de guerre soulèvent la possibilité que Pékin puisse faire l’objet de sanctions secondaires, auquel cas il y aura peu ou pas de possibilités de faire des affaires transfrontalières via les banques chinoises.
De plus, le gouvernement chinois a changé à plusieurs reprises sa position envers le secteur privé. Cela indique la possibilité qu’il puisse modifier les conditions d’accès pour les banques centrales étrangères détenant des réserves à Shanghai et pour les banques commerciales cherchant à transférer des fonds via son système de paiement transfrontalier. Les contrôles des capitaux de la Chine fournissent des leviers pour effectuer de tels changements, et la centralisation du pouvoir de Xi signifie qu’il y a peu de forces compensatoires pour l’empêcher de prendre de telles mesures.
Plutôt que de mettre leurs œufs dans le panier de la Chine, d’autres pays, en Asie et ailleurs, ont cherché à utiliser leurs propres devises pour les paiements transfrontaliers. Singapour et la Thaïlande ont connecté leurs systèmes de paiement rapide en temps réel, PayNow et PromptPay, permettant ainsi aux clients des banques participantes de transférer des fonds entre les deux pays en utilisant simplement un numéro de mobile. De même, la Bank Negara Malaysia et la Banque de Thaïlande ont élargi leur cadre de règlement direct en ringgit-baht pour permettre aux Malaisiens et aux Thaïlandais d’effectuer des paiements directs par l’intermédiaire de banques commerciales. Cinq banques centrales d’Asie du Sud-Est ont signé un accord pour relier leurs systèmes de paiement rapide, contournant la nécessité d’utiliser le dollar ou le renminbi pour les transferts transfrontaliers. Et l’Indonésie, au cours de sa présidence du G20, a créé un groupe de travail sur le règlement en monnaie locale pour identifier les réformes réglementaires visant à encourager la pratique.
De même, en ce qui concerne les réserves de change, une poussée de diversification loin du dollar n’a pas signifié des changements en faveur du renminbi, dans l’ensemble, mais plutôt vers le won coréen, le dollar de Singapour, la couronne suédoise, la couronne norvégienne et d’autres réserves non traditionnelles. devises.
Ces tendances ne reflètent pas tant la géopolitique que l’évolution de la technologie. Parce que les systèmes de paiement comme PayNow et PromptPay sont des natifs numériques, ils sont facilement liés, éliminant ainsi la nécessité d’utiliser le dollar ou le renminbi lors du transfert de fonds. Les devises de ces petits pays sont également devenues plus faciles à détenir et moins chères à négocier, avec la montée en puissance des plateformes numériques de devises étrangères avec des algorithmes automatisés de création de marché et de fourniture de liquidités. Ceci, à son tour, rend ces monnaies plus attrayantes pour les paiements et en tant que forme de réserves internationales.
L’hypothèse est que la géopolitique va remodeler l’ordre monétaire et financier mondial en faveur de la Chine. Mais la technologie peut avoir le dernier mot. Si c’est le cas, cela peut modifier cet ordre d’une manière très différente.
Barry Eichengreen est professeur d’économie à l’Université de Californie à Berkeley et l’auteur, plus récemment, de “In Defence of Public Debt”.
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