2023, l’année des marchés émergents ?

Les marchés émergents méritent toute l’attention des investisseurs en 2023 et offrent incontestablement des opportunités. Après un millésime 2022 très compliqué pour cette classe d’actifs, qui a subi notamment les restrictions anti-Covid en Chine ainsi que l’appréciation du dollar et la hausse des taux de la Fed pour contrer l’inflation, que constate-t-on en ce début 2023 ? Ces nouvelles ont été intégrées et digérées, même si la politique monétaire américaine suscite encore des interrogations. En revanche, le potentiel de hausse demeure important si l’on regarde le différentiel de croissance du PIB entre pays développés et pays émergents. Or, celui-ci va s’accentuer au cours des prochains mois. La décote des marchés émergents d’environ 20% par rapport aux marchés des pays développés parait attractive quand l’on prend en compte le différentiel de perspectives de croissance pour l’année en cours.

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Alors que les Etats-Unis et l’Europe subissent un ralentissement assez marqué de leur économie, les pays émergents vont, en effet, bénéficier d’un rebond de leur croissance, tirés par le moteur chinois. La fin de la politique anti-Covid en Chine marque un tournant majeur, facteur d’instabilité certes au premier trimestre, mais qui va ensuite soutenir le rebond économique dans l’Empire du Milieu. La croissance de la Chine devrait ainsi ressortir autour de 5% cette année contre près de 3% en 2022.
Dans ce contexte, les valeurs de croissance cotées dans les marchés émergents pourraient tirer leur épingle du jeu, tirées par la hausse de l’investissement et de la consommation. En Chine, les déséquilibres du secteur immobilier restent présents et doivent inciter les investisseurs à la prudence sur ce secteur. En revanche, ils pourront s’intéresser aux valeurs de consommation ainsi qu’au secteur des énergies renouvelables. Le retour de la croissance chinoise devrait également profiter à d’autres pays émergents comme le Brésil, exportateur de matières premières.

Par ailleurs, la croissance indienne (essor de l’inclusion bancaire, urbanisation croissante, développement d’une classe moyenne) constitue également une thématique porteuse. Plusieurs réformes structurelles mises en place par le premier ministre Narendra Modi, entre 2016 et 2020, portent leurs fruits après avoir posé les bases d’une croissance durable et d’une plus grande transparence de l’activité économique. Un cycle vertueux sur le plan économique s’est mis en place dans le pays, notamment pour faciliter les prêts des établissements bancaires aux entreprises et simplifier le système fiscal.

Outre la croissance indienne et le rebond chinois, nous avons identifié, entre autres, quatre poches structurelles de croissance transversales aux marchés émergents dans leur ensemble : la technologie (cloud, SaaS etc.), le développement durable (véhicules électriques, énergies renouvelables, etc.), la santé (l’augmentation de l’espérance de vie dans les pays émergents soutient la demande d’entreprises répondant aux nouvelles exigences de la population) ainsi que la consommation (essor du e-commerce et des marques locales, etc.).  

Parmi les valeurs qui ont retenu notre attention, mentionnons la banque indienne HDFC, particulièrement bien placée pour capter la hausse de la demande en services bancaires, le géant du commerce en ligne chinois Alibaba, soutenu par la reprise de la consommation et des dépenses publicitaires en Chine. De son côté, la chaîne de pharmacies Raia Drogasil, entreprise brésilienne qui dispose d’un bon « pricing power », un faible endettement et d’un management de qualité continue de gagner des parts de marchés. Enfin, dans le secteur technologique, l’incontournable fabricant taïwanais de semi-conducteurs TSMC présente des niveaux de valorisation toujours attractifs. Après une année 2023 attendue comme difficile à cause d’une baisse de la demande globale, le leader incontesté du secteur devrait à nouveau connaitre une croissance à deux chiffres dès 2024.

A propos de l'auteur : Pierre-Henri Cloarec, CFA, est gérant du fonds Nordea 1 – Emerging Stars Equity chez Nordea Asset Management.