piranka
Technologie DXC (Bourse de New York :DXC) est une société de technologies et de services informatiques d’une capitalisation boursière de 6,6 milliards de dollars. Au début de septembre 22, les médias ont rapporté que DXC avait embauché un conseiller et est en pourparlers avec au moins une société de capital-investissement, KKR étant désigné comme prétendant potentiel. La semaine dernière, DXC enfin confirmé les rumeurs, annonçant que l’entreprise a été approchée par un sponsor financier. Bloomberg par la suite signalé que Baring Private Equity Asia pourrait être l’acquéreur potentiel. La selon la rumeur le prix d’acquisition est de 45 $/action – 55 % de plus que les prix actuels. Fait intéressant, le marché a pris ces développements plutôt froidement, les actions se négociant à seulement 15 à 20 % de prime par rapport aux niveaux antérieurs à la rumeur.
Les rumeurs de rachat surviennent au milieu de l’examen stratégique pluriannuel de DXC et des intérêts de rachat antérieurs. Après l’arrivée d’un nouveau PDG en 2019, DXC a cédé plusieurs unités commerciales, dont HHS d’État et local (5 milliards de dollars, 20 mars), entreprise de prestation de soins de santé (525 millions de dollars, 20 juillet) et, plus récemment, Entreprise Microsoft Dynamics (Aug’22) tout en poursuivant plusieurs acquisitions stratégiques. Cela a permis à l’entreprise de réduire considérablement sa dette nette (de 6,3 milliards de dollars en mars 2020 contre 2,6 milliards de dollars actuels) ainsi que d’atteindre la rentabilité avec un bénéfice net de 736 millions de dollars pour l’exercice 2022 par rapport aux pertes des années précédentes. Avec l’amélioration de ses performances financières, la société est devenue une cible d’acquisition l’année dernière – en janvier 21, DXC a reçu une offre non contraignante (le prix n’a pas été divulgué, mais la rumeur dit qu’il s’élèverait à 10 milliards de dollars de valeur d’entreprise) de son homologue français Atos. La direction a rejeté l’offre, la notant comme “inadéquat et manquant de certitude”. J’estime l’offre d’Atos à 30 $/action – légèrement au-dessus des prix actuels du marché.
Aux prix actuels, DXC se négocie à seulement 7,0x l’EBIT ajusté TTM. Une offre de 45 $/action valoriserait la société à un multiple de 10. Des pairs beaucoup plus grands mais encore quelque peu comparables se négocient à des multiples beaucoup plus élevés – ACN (capitalisation boursière de 176 milliards de dollars) est à 18x, IBM (116 milliards de dollars) à 26,3x et GIB (22 milliards de dollars canadiens) à 12,3x. De même, la direction de DXC semble penser que l’action est bon marché – 701 millions de dollars d’actions de DXC (plus de 11 % de la capitalisation boursière actuelle) ont été rachetées depuis le 21 mars à peu près aux niveaux d’aujourd’hui.
Dépôts de la société
Affaires et finances
DXC a émergé en 2017 en tant que combinaison de deux sociétés – CSC et EDS (anciennement HP Enterprise). DXC fournit aux entreprises du Fortune 500 des services logiciels d’entreprise, notamment des analyses de données, des services de processus métier, des solutions d’externalisation et de cloud, entre autres. La société segmente ses opérations en Global Business Services (GBS, y compris les services d’analyse, d’applications et de processus métier) et Global Infrastructure Services (SIG, cloud/sécurité et externalisation informatique).
Financièrement, les revenus de l’entreprise ont culminé en 2018 (fin mars) avant de commencer à baisser chaque année. Ceci, cependant, a été conduit par des désinvestissements des segments mentionnés ci-dessus. À l’avenir, la société s’attend à ce que la nouvelle stratégie conduise à des marges plus élevées – cela se reflète déjà dans les résultats de 2022, où la marge EBIT s’est établie à des niveaux pré-pandémiques de 8 à 9 %. Il est important de noter que la direction a noté que les revenus s’orientaient vers des “activités à plus forte valeur ajoutée” de GBS (par opposition à GIS). GBS a réalisé 47 % des revenus au cours de l’exercice 2022, contre 42 % au cours de l’exercice 2019. Du point de vue des coûts, la société a réussi à réduire considérablement les frais généraux et administratifs – 1,4 milliard de dollars au cours de l’exercice 2022 par rapport à une moyenne historique d’environ 2 milliards de dollars. Ces faits suggèrent que si les vents favorables macroéconomiques sont susceptibles de supprimer les performances opérationnelles de l’entreprise à court terme, DXC est bien placé pour bénéficier des efforts de transformation stratégique compte tenu des relations clients tendues.
Dépôts DXC
Remarque : l’EBIT 2020 a été impacté négativement par 6,8 millions de dollars de pertes de valeur sur le goodwill.
Baring Private Equity Asie
Baring Private Equity Asia (BPEA) – l’un des acheteurs supposés – est une société de capital-investissement avec des investissements dans toute l’Asie. BPEA semble être une entreprise crédible avec un portefeuille de 45 sociétés (10 participations dans la technologie, les logiciels d’entreprise et les industries connexes) et des actifs sous gestion payants de 21 milliards de dollars. BPEA a récemment réalisé plusieurs acquisitions internationales, dont Solutions IGT (mai’22, acheté à une filiale d’Apollo), Matériaux avancés PI (juin’22) et Virtusa (21 février). L’entreprise est considéré en tant que l’un des 3 meilleurs gestionnaires d’investissements sur les marchés privés en Asie par AUM. Il est à noter ici qu’en mars 22 BPEA accepté d’être racheté par la société d’investissement suédoise EQT Partners pour 7,5 milliards de dollars. La fusion est actuellement en cours et devrait être finalisée d’ici la fin de l’année.
Conclusion
Aux prix actuels, DXC présente une opportunité d’investissement intéressante avec une forte hausse de 55 %. Compte tenu de la sous-évaluation de la société par rapport à ses pairs, un acheteur financier pourrait acquérir DXC avec une prime significative par rapport aux prix actuels. Malgré le stock technologique en cours et la vente massive du marché, à mon avis, le rapport risque/récompense est favorable ici, ce qui suggère que les investisseurs devraient considérer DXC comme une position dans leurs portefeuilles.
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Technologie DXC (Bourse de New York :DXC) est une société de technologies et de services informatiques d’une capitalisation boursière de 6,6 milliards de dollars. Au début de septembre 22, les médias ont rapporté que DXC avait embauché un conseiller et est en pourparlers avec au moins une société de capital-investissement, KKR étant désigné comme prétendant potentiel. La semaine dernière, DXC enfin confirmé les rumeurs, annonçant que l’entreprise a été approchée par un sponsor financier. Bloomberg par la suite signalé que Baring Private Equity Asia pourrait être l’acquéreur potentiel. La selon la rumeur le prix d’acquisition est de 45 $/action – 55 % de plus que les prix actuels. Fait intéressant, le marché a pris ces développements plutôt froidement, les actions se négociant à seulement 15 à 20 % de prime par rapport aux niveaux antérieurs à la rumeur.
Les rumeurs de rachat surviennent au milieu de l’examen stratégique pluriannuel de DXC et des intérêts de rachat antérieurs. Après l’arrivée d’un nouveau PDG en 2019, DXC a cédé plusieurs unités commerciales, dont HHS d’État et local (5 milliards de dollars, 20 mars), entreprise de prestation de soins de santé (525 millions de dollars, 20 juillet) et, plus récemment, Entreprise Microsoft Dynamics (Aug’22) tout en poursuivant plusieurs acquisitions stratégiques. Cela a permis à l’entreprise de réduire considérablement sa dette nette (de 6,3 milliards de dollars en mars 2020 contre 2,6 milliards de dollars actuels) ainsi que d’atteindre la rentabilité avec un bénéfice net de 736 millions de dollars pour l’exercice 2022 par rapport aux pertes des années précédentes. Avec l’amélioration de ses performances financières, la société est devenue une cible d’acquisition l’année dernière – en janvier 21, DXC a reçu une offre non contraignante (le prix n’a pas été divulgué, mais la rumeur dit qu’il s’élèverait à 10 milliards de dollars de valeur d’entreprise) de son homologue français Atos. La direction a rejeté l’offre, la notant comme “inadéquat et manquant de certitude”. J’estime l’offre d’Atos à 30 $/action – légèrement au-dessus des prix actuels du marché.
Aux prix actuels, DXC se négocie à seulement 7,0x l’EBIT ajusté TTM. Une offre de 45 $/action valoriserait la société à un multiple de 10. Des pairs beaucoup plus grands mais encore quelque peu comparables se négocient à des multiples beaucoup plus élevés – ACN (capitalisation boursière de 176 milliards de dollars) est à 18x, IBM (116 milliards de dollars) à 26,3x et GIB (22 milliards de dollars canadiens) à 12,3x. De même, la direction de DXC semble penser que l’action est bon marché – 701 millions de dollars d’actions de DXC (plus de 11 % de la capitalisation boursière actuelle) ont été rachetées depuis le 21 mars à peu près aux niveaux d’aujourd’hui.
Dépôts de la société
Affaires et finances
DXC a émergé en 2017 en tant que combinaison de deux sociétés – CSC et EDS (anciennement HP Enterprise). DXC fournit aux entreprises du Fortune 500 des services logiciels d’entreprise, notamment des analyses de données, des services de processus métier, des solutions d’externalisation et de cloud, entre autres. La société segmente ses opérations en Global Business Services (GBS, y compris les services d’analyse, d’applications et de processus métier) et Global Infrastructure Services (SIG, cloud/sécurité et externalisation informatique).
Financièrement, les revenus de l’entreprise ont culminé en 2018 (fin mars) avant de commencer à baisser chaque année. Ceci, cependant, a été conduit par des désinvestissements des segments mentionnés ci-dessus. À l’avenir, la société s’attend à ce que la nouvelle stratégie conduise à des marges plus élevées – cela se reflète déjà dans les résultats de 2022, où la marge EBIT s’est établie à des niveaux pré-pandémiques de 8 à 9 %. Il est important de noter que la direction a noté que les revenus s’orientaient vers des “activités à plus forte valeur ajoutée” de GBS (par opposition à GIS). GBS a réalisé 47 % des revenus au cours de l’exercice 2022, contre 42 % au cours de l’exercice 2019. Du point de vue des coûts, la société a réussi à réduire considérablement les frais généraux et administratifs – 1,4 milliard de dollars au cours de l’exercice 2022 par rapport à une moyenne historique d’environ 2 milliards de dollars. Ces faits suggèrent que si les vents favorables macroéconomiques sont susceptibles de supprimer les performances opérationnelles de l’entreprise à court terme, DXC est bien placé pour bénéficier des efforts de transformation stratégique compte tenu des relations clients tendues.
Dépôts DXC
Remarque : l’EBIT 2020 a été impacté négativement par 6,8 millions de dollars de pertes de valeur sur le goodwill.
Baring Private Equity Asie
Baring Private Equity Asia (BPEA) – l’un des acheteurs supposés – est une société de capital-investissement avec des investissements dans toute l’Asie. BPEA semble être une entreprise crédible avec un portefeuille de 45 sociétés (10 participations dans la technologie, les logiciels d’entreprise et les industries connexes) et des actifs sous gestion payants de 21 milliards de dollars. BPEA a récemment réalisé plusieurs acquisitions internationales, dont Solutions IGT (mai’22, acheté à une filiale d’Apollo), Matériaux avancés PI (juin’22) et Virtusa (21 février). L’entreprise est considéré en tant que l’un des 3 meilleurs gestionnaires d’investissements sur les marchés privés en Asie par AUM. Il est à noter ici qu’en mars 22 BPEA accepté d’être racheté par la société d’investissement suédoise EQT Partners pour 7,5 milliards de dollars. La fusion est actuellement en cours et devrait être finalisée d’ici la fin de l’année.
Conclusion
Aux prix actuels, DXC présente une opportunité d’investissement intéressante avec une forte hausse de 55 %. Compte tenu de la sous-évaluation de la société par rapport à ses pairs, un acheteur financier pourrait acquérir DXC avec une prime significative par rapport aux prix actuels. Malgré le stock technologique en cours et la vente massive du marché, à mon avis, le rapport risque/récompense est favorable ici, ce qui suggère que les investisseurs devraient considérer DXC comme une position dans leurs portefeuilles.
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