L'économie mondiale va bien... malgré tout

Les Etats-Unis affichent un taux de croissance de 4,2% pour le second trimestre. La consommation reste vigoureuse, de même que l’investissement résidentiel. Le commerce extérieur contribue positivement en dépit de la hausse récente du dollar. Les stocks sont aujourd’hui très bas et devraient remonter au cours des prochains trimestres. Le marché de l’emploi est toujours aussi robuste, laissant présager une poursuite du cycle de croissance. Seuls les chefs d’entreprises semblent aujourd’hui moins optimistes. Le spectre d’une guerre commerciale déclenchée par le président Trump pèse sur leur moral. La Federal Reserve va poursuivre son cycle normal de remontée des taux courts (encore deux hausses cette année), aidée par une inflation légèrement supérieure à l’objectif de la Banque Centrale.

---

Autres articles

• Le meilleur des mondes économiques

• Perspectives macroéconomiques : une divergence perturbatrice

• La stratégie des investisseurs doit s’adapter au retour des tensions inflationnistes

• Une conjoncture mondiale qui tient le choc

• Une nouvelle donne inflationniste se met en place sur les marchés

Le tableau de cette rentrée est plus nuancé en Europe. Après la bonne surprise de 2017, le premier semestre 2018 a vu une légère décélération de la croissance économique imputable en partie à des éléments non récurrents (météo défavorable au premier trimestre, grèves en France, euro fort en début d’année etc.). Cette déception ne remet pas en cause le scénario d’une croissance solide pour 2018. Les derniers indicateurs (PMI industriels, IFO allemand) plaident pour une accélération progressive dans cette dernière partie d’année. La baisse de l’euro devrait également bénéficier à l’économie européenne.

Certains pays émergents sont aujourd’hui affectés par l’environnement international avec des situations alarmantes en Turquie et en Argentine. En revanche, la Chine, première économie émergente, résiste malgré les décisions commerciales de M. Trump qui commencent à affecter son solde extérieur. Les autorités politiques et financières sont à la manœuvre pour maintenir une croissance autour de 6%. La Chine est en passe de réussir son objectif de transformation en un modèle davantage tourné vers la consommation interne. L’économie mondiale va donc bien, réjouissons-nous ! Cela n’a pourtant pas suffi à entretenir l’optimisme sur les marchés financiers avec une stagnation cet été, hormis certains secteurs (technos américaines, pétrole, luxe européen etc.). Les risques politiques rendent aujourd’hui les marchés illisibles. La première de ces craintes est, naturellement, la menace commerciale que M. Trump utilise comme arme de dissuasion contre ses principaux compétiteurs. D’ici l’élection mid term de novembre rien ne devrait changer, entre surenchères de M. Trump destinées à son électorat et négociations dans l’ombre. L’issue de cette confrontation est prépondérante, tant pour l’économie que pour les marchés mondiaux.

Le second risque vient des nouvelles menaces politiques en Europe, alors qu’elles avaient fortement reculé. En premier lieu, l’Italie voit son gouvernement populiste menacer de rompre l’orthodoxie budgétaire, avec des conséquences néfastes sur les taux. Les négociations sur le Brexit atteignent également l’heure de vérité. Enfin, dans quelques mois, l’Europe connaitra des élections risquées. Cet environnement incertain entraîne des flux sortants sur les marchés européens, en dépit d’une valorisation redevenue attractive sur les actions. Nous avions commencé l’été avec un peu plus de cash dans les portefeuilles. Nous conservons ce biais compte tenu des risques évoqués. Nous restons optimistes sur l’économie mondiale et attendons des clarifications politiques pour réinvestir.

A propos des auteurs : Emmanuel Auboyneau et Xavier D'Ornellas sont gérants associés chez Amplegest.