Analyse d’Allianz SE (ALVX:GER)

Allianz SE est une société allemande de services financiers fondée en 1890 qui compte 140'000 employés. La société est la holding du groupe Allianz (Allianz SE et ses filiales). Elle s'occupe notamment des assurances multirisques, des assurances vie, des assurance maladie et de la gestion d'actifs. Elle fournit aussi une gamme de couvertures de réassurance.

Allianz se négocie à un prix raisonnable, de 13.3 fois les bénéfices récurrents, 0.86 fois les ventes et 4.88 fois le free cash flow. C'est un tout petit moins bien par rapport à la valeur comptable corporelle, puisque le ratio est de 1.8 fois. Mais ça reste acceptable.

Le dividende est appréciable, avec un rendement de 3.71%, malgré un ratio de distribution tout à fait raisonnable, avec 49.45%. Il reste donc une marge de sécurité à Allianz pour continuer à payer et faire croître son dividende dans le futur. Elle l'a d'ailleurs régulièrement fait par le passé, avec un taux de croissance annuel moyen de 11% (sur ces cinq dernières années).

Tout comme le dividende, le bénéfice et la valeur des actifs progresse sur le long terme. Les réserves de cash par contre ont plutôt tendance à rester stables. L'entreprise démontre ainsi une certaine capacité à créer de la valeur pour ses propriétaires, même si on aurait aimé une tendance plus haussière des réserves de liquidités sur la durée. Grâce à ces bonnes prédispositions, le cours d'Allianz a presque doublé ces cinq dernières années (ce qui est mieux que l'indice allemand qui a pris 72%).

La marge nette est correcte, avec 7.5%, le rendement des actifs est en très légère hausse, à 0.79%, pour une rentabilité des fonds propres de 11.46%.

Le taux d'endettement à long terme par rapport aux actifs est en légère hausse, mais demeure à des niveaux tout à fait raisonnables, à 3.87%. La dette totale pourrait d'ailleurs théoriquement être épongée en moins de deux ans, en utilisant l'intégralité de free cash flow. Autre signe positif, le nombre d'actions en circulation est stable, ce qui évite tout dilution des bénéfices pour les actionnaires.

Avec sa très longue histoire, Allianz est un mastodonte, premier assureur européen, et quatrième gestionnaire d'actifs au monde. Depuis 2007 elle possède l'intégralité de l'assureur français AGF. Malgré sa taille immense, son business reste relativement simple, difficilement sujet à des risques d'obsolescence technologique et à l'abri de nouveaux concurrents.

Le cours actuel de 203.90 euros, reflète assez bien la valeur intrinsèque d'Allianz, avec peut-être encore une très légère sous-évaluation. En résumé, pas forcément un titre à acheter, mais au moins à conserver.