Analyse de Givaudan

Givaudan est la plus grande entreprise de l'industrie de la parfumerie et des arômes. Elle a été fondée en 1895, acquise par Roche en 1963 puis placée à la bourse par cette dernière en 2000 (spin-off).

Ses concurrents principaux également côtés à la bourse sont IFF (International Flavors and Fragrances), Firmenich et Symrise.

Givaudan évolue dans un secteur peu cyclique et plutôt défensif, étant donné que ses clients se trouvent principalement dans les domaines de l'alimentation, des boissons et autres articles de consommation (par exemple cosmétiques, parfumerie et produits ménagers).

C'est notamment ce qui explique des marges bénéficiaires (en rouge) ainsi qu'un rendement sur fonds propres (ROE) non seulement élevés, mais également en constante augmentation. Nous avons à faire à une entreprise très rentable:

Le % de fonds propres (50.55% en 2016) est dans la moyenne du secteur. Le bilan est sain sans non plus faire de merveilles.

Le dividende (en bleu) croît régulièrement et parallèlement aux bénéfices, même si l'augmentation du dividende s'est ralentie au cours des trois dernières années:

Bien que stable, le payout ratio est élevé. Les augmentations futures de dividendes devront passer par une amélioration des bénéfices plutôt que par une expansion du ratio de distribution:

Givaudan est une société flexible et innovative qui n'hésite pas à investir dans la recherche. Elle sait faire preuve de créativité et s'adapter rapidement aux nouvelles tendances et besoins des consommateurs. Elle sait croître aussi bien organiquement qu'au travers d'acquisitions.

Les chiffres du troisième trimestre 2017 se sont avérés meilleurs qu’attendus, notamment au niveau de la croissance organique. L’action vient d'atteindre un nouveau plus haut historique et s’échange actuellement vers 2170 fr. Le PER 2018 est estimé à 26, ce qui est trop élevé même pour une entreprise telle que Givaudan.

En résumé, Givaudan est une magnifique société disposant encore d'un beau potentiel de croissance. Malheureusement, je trouve la valorisation actuelle trop élevée, ce qui se reflète également dans le rendement du dividende inférieur à la moyenne historique (actuellement 2.6%).

C'est pourquoi j'ai vendu mes actions il y a quelques semaines et n'envisage un nouvel investissement qu'à un cours aux alentours de 1900-1950 fr.