Dernier creux avant reprise.

Rien de nouveau depuis notre dernier article, mais seulement des confirmations: le réseau bancaire espagnol est en déconfiture, et  l’ Etat n’ a pas seul les moyens de le renflouer. La Grèce est à la dérive et sous le « protectorat » de la BCE et du FMI (qui lui donne des leçons de civisme en apprenant à son peuple que l’ indépendance passe par le paiement de ses impôts…). L’ élection française n’apporte rien de nouveau autre que la grande prudence, inespérée,  de la nouvelle équipe: pas de hausse forte du SMIC, pas de dépense nouvelle non gagée; apparemment, le candidat socialiste et le nouveau Président ne sont pas le même homme, ce qui est rassurant pour les étrangers (qui ne paieront pas les nouveaux impôts prévus pour l’été….). Enfin aux USA, la campagne électorale avance. Sa fin dans 6 mois permettra de mettre en mesure les limitations de déficits publics que les grandes banques rescapées de la crise majeure de 2009/2010 peuvent désormais supporter (voir en archives notre blog de Avril 2011 sur le jeu de la Réserve Fédérale  et des grandes familles bancaires du pays): elles se sont refait une santé et des fonds propres.

Restent donc les problèmes permanents.

1 : Celui des dettes privées est en voie de règlement. Jamais depuis 1960 les entreprises internationales n’ont eu des comptes et de la trésorerie aussi plantureux. Seules en France, les PME de taille locale souffrent du retrait des banques; encore n’est-ce pas sur. Cela se fait aux frais des salariés frappés de plans sociaux. Mais le gouvernement n’y peut rien, pas plus qu’à Villevoerde sous M. Jospin . Au delà du discours politique-médiatique, ce sera la (triste) réalité.

2 : Le consommateur continue à se désendetter de son mieux, aux USA comme en Europe: les encours de carte de crédit et autres crédits revolving et à la consommation (y compris les crédits étudiants aux USA) diminuent. L’immobilier US semble stabilisé (dans les plus grandes souffrances pour les débiteurs les plus fragiles, mais..) Phénomène nécessaire pour le retour aux grands équilibres. Même s’il est pénible pour tous.

3 : restent les Etat . Et en fait les privilégiés qui se servent des Etats pour défendre leurs intérêts particuliers.

C’est un problème politique: qui aura le dernier mot, de ces intérêts privés ( corporations publiques, partis, monopoles variés camouflés sous le nom de services publics, etc) , ou de l’ intérêt national ? La réponse sera imposée par les marchés: les emprunts des pays à problème de déficit de fonctionnement ne sont plus couverts sauf si une politique de « rigueur » est en place. Par rigueur, il faut seulement entendre en langage normal,  équilibre entre ressources et dépenses. L’Europe du sud ne peut donc plus financer les salaires publics et l’incurie des banquiers par des emprunts à plus d’un an. Il lui faut se remettre en ordre. Volens-nolens.

Et les USA se sont vus tancer par la Chine leur principal créancier et partenaire, quand ils ont évoqué de nouvelles mesures non conventionnelles( la planche à billets)  pour échapper au retour à l’ordre de leurs finances. Pas d’échappatoire non plus pour eux… sauf guerre mondiale comme en 1939. Mais, entre qui et pour quel enjeu puisqu’ à part l’Islam, il n’y a plus d’idéologie conquérante ?

Comme le prévoit la théorie économique, la remise en ordre après 25 ans de croissance( 1976 à 2001) est en cours. Sa durée devrait donc être de l’ordre du tiers de celle de la croissance précédente, soit 8 ans. Mais décalée jusqu’en 2007  par l’intervention intempestive des Etats en 2002 pour retarder l’inéluctable à l’aide de gadgets financiers qualifiés de nouveaux instruments financiers par les Ponzi de notre époque.  L’ hiver de Kondratieff prépare donc le printemps. Pour 2014/2016.

Conséquences sur les marchés: les réseaux bancaires doivent encore être recapitalisés pour enregistrer leurs pertes sur portefeuille. J.P. Morgan qui avait cru pouvoir jouer sur les emprunts des pays périphériques doit afficher ses pertes et les autres seront désormais plus prudents sur leurs activités de casino: là où la réglementation de Bâle 3 semblait insuffisante, les actionnaires commencent à régler ce problème. Toutefois il y a encore de mauvaises surprises à venir. Et les marchés ne monteront pas sans les banques dont le poids est décisif dans les indices.

Si l’activité économique en Asie se ralentit à des niveaux supportables (de l’ordre de 5%/an au lieu de 8 ou 11% Chinois ou Indien), le prix de l’ énergie et des matières premières, secteur également décisif dans les indices, va baisser. Energie, natural ressources et banques font près du tiers de l’indice SPII500. Il faut donc s’attendre à un nouveau creux sur les marchés. Ceux-ci voient, au moins en Europe, une abstention totale des investisseurs privés. L’ animation y est entretenue par les salles de marché qui cherchent à faire des courtages par une illusion de volumes en jouant la volatilité. Et jamais la décote sur actifs des grands titres internationaux rentables n’a été aussi forte.

Nous maintenons donc notre diagnostic : un nouveau creux est probable. L’analyse technique l’ annonce. La panique médiatique l’amplifiera. Il sera la bonne occasion pour investir.