"Mieux vaut attendre quelques mois avant de se risquer sur les marchés émergents"

Les Bourses émergentes n'ont pas échappé au krach et devraient continuer à faire du yo-yo à court terme. Mais, entre la bonne santé financière de ces pays et des valorisations historiquement basses, ces régions retrouveront les faveurs des investisseurs, assure Simon Pickard, gérant du fonds Carmignac Emergents. En attendant, il a constitué un portefeuille ultra-défensif.
Capital.fr : 18% de baisse à Hong Kong depuis le début l'année, et même 20% en Inde et au Brésil... Les marchés émergents ont durement pâti du krach boursier. Comment l'expliquez-vous ?
Simon Pickard : Ce phénomène est classique : les Bourses des pays émergents sont plus volatiles et reculent donc plus fortement lors des phases de baisse. Les investisseurs étrangers préfèrent fuir le risque, ou ont tout simplement besoin de liquidités. Ils retirent donc massivement leurs billes de ces marchés, amplifiant leur chute. Les pays émergents pâtissent aussi des craintes sur la croissance. Le ralentissement de l'activité cette année et en 2012 ne les épargnera pas.
Capital.fr : Doit-on redouter une poursuite de la chute de ces Bourses ?
Simon Pickard : En cas de crise de liquidité ou de panique sur l'euro, des scénarios que l'on ne peut écarter actuellement, les marchés émergents seraient évidemment sévèrement touchés. Mieux vaut donc attendre encore quelques mois avant de s'y risquer. Mais, une fois passée la purge, il ne faudra pas hésiter à revenir, car à long terme, ils sortiront vainqueurs de cette crise. Les pays en voie de développement sont, pour la plupart, peu endettés, tant au niveau des Etats que des entreprises. Et les valorisations n'ont jamais été aussi attrayantes. En Chine ou au Brésil, par exemple, les actions se paient en moyenne 8 à 9 fois les bénéfices. Soit moins que le marché européen !
Capital.fr : Quel sera l'élément déclencheur du prochain rebond des marchés émergents ?
Simon Pickard : Lorsque le calme sera revenu sur les marchés, il faudra surveiller de près l'orientation des politiques monétaires. Les hausses de taux à répétition depuis début 2010 ont en effet plombé ces Bourses. Mais le ralentissement de la croissance mondiale devrait permettre de relâcher la pression sur les prix. D'ailleurs, certaines banques centrales commencent déjà à desserrer l'étau. C'est notamment le cas au Brésil, où les taux directeurs ont reculé pour la première fois depuis deux ans.
Capital.fr : Comment faites-vous pour limiter la casse ?
Simon Pickard : Nous avons constitué un portefeuille ultra-défensif, constitué à 40% de valeurs peu liées à la conjoncture, comme dans l'industrie agro-alimentaire. Nous avons aussi placé 5% de nos investissements sur les mines d'or, qui devraient mieux résister en raison du niveau élevé des cours du métal jaune. Enfin, nous couvrons une partie de notre portefeuille via la vente de contrats à terme sur indices.
Capital.fr : Evitez-vous certains pays trop risqués ?
Simon Pickard : Nous avons réduit notre exposition aux pays les plus dépendants des exportations, et donc du commerce mondial, qui ralentit. A l'inverse, nous privilégions les pays où la consommation domestique est solide, comme l'Inde, la Thaïlande ou l'Indonésie. Mais, dans l'ensemble, nous répartissons nos investissements sur presque tous les pays émergents, afin de diversifier le risque, tout en limitant le poids de chaque position à 3% maximum du portefeuille.
(Thomas Le Bars - Capital.fr - 14/09/11)