Macroéconomie zone euro

Faits marquants :

•

L’inflation s’est sensiblement accélérée en mars (+1,4%, vs. +0,9% en février). L’estimation rapide

pour le mois d’avril suggère une poursuite de ce redressement, dans une moindre mesure

cependant, à 1,5% en GA. Au-delà d’une certaine volatilité mensuelle, l’inflation devrait évoluer

dans un range assez étroit tout au long de 2010, entre 1,4% et 1,7%. Au total, elle devrait s’inscrire

à 1,4% en moyenne en 2010, puis 1,3% en 2011.

•

Les risques sur l’inflation sous-jacente demeurent orientés à la baisse conformément au cycle des

CSU. Celle-ci devrait se stabiliser à court terme à un niveau faible (autour de 0,8%). Néanmoins,

nous ne retenons pas le risque déflationniste dans notre scénario central à horizon fin 2011.

Inflation courante :

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En mars, l’inflation s’est sensiblement accélérée

(+1,4% en GA), vs. 0,9% en février

. Les prix à la

consommation ont progressé de 0,9% sur le mois, audessus

de la saisonnalité (0,7%), guidés par l’énergie.

•

Pour avril, l’estimation rapide est ressortie à 1,5% en

GA

: les prix à la consommation sur le mois devraient

ressortir légèrement au-dessous de la saisonnalité (0,4%

M/M vs. 0,5%).

•

L’inflation sous-jacente

s’est légèrement redressée en

mars, à 0,9% (en GA) contre 0,8% en février. Le

ralentissement tendanciel devrait néanmoins se confirmer

à moyen terme en raison de la détente des CSU

(ralentissement des salaires et productivité soutenue).

L’inflation sous-jacente se stabiliserait alors autour de

0,8%.

Perspectives d’inflation :

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A trois mois (T2-10) : inflation totale à 1,4%.

La

poursuite des effets de base positifs liés aux prix des

matières premières énergétiques est, au moins

partiellement, compensée par la baisse tendancielle de

l’inflation sous-jacente. Partant, l’inflation totale demeure

globalement stable, sous la cible de la BCE (inférieure,

mais proche de 2%).

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A six mois (T3-10) : inflation totale à 1,7%

. L’inflation

demeure modérée. Le ralentissement de l’inflation sousjacente

se poursuit.

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A douze mois (T1-11) : inflation totale à 1,3%.

L’inflation demeure faible mais le risque déflationniste est

contenu. L’inflation sous-jacente devrait s’inscrire à 0,8%

en moyenne sur 2010, 0,7% en 2011.