Qu'attendre des actions dans les années, mois et jours à venir

Après deux semaines d’absence et environ quatre mois avant le commencement d’une nouvelle année, il semble temps de faire le point.

Avant mon départ j’affichais un avis positif tant que 5500 restais support, celui-ci n’aura pas tenu longtemps. Dès le lendemain BNP annonçait des pertes importantes d’un fond exposé aux crédits à risques. Les mauvaises nouvelles se sont ensuite accumulées créant un mouvement de panique, le marché s’est emballé en perdant 9.5% en 8 jours. Vendredi 17, alors que les marchés mondiaux étaient dans la situation de crise la plus délicate depuis 2001, la FED à décidé de baisser ses taux directeurs de 0.5%. Cette action surprise de la réserve fédérale américaine à mis fin à la crise, au moins temporairement.

En une semaine le marché à alors repris environ 8%. Désormais des questions se posent sur les perspectives à court, moyen et long terme.

LONG/MOYEN TERME : Quelles perspectives pour les indices actions ?

L’économie américaine commence à s’encrasser, même si les perspectives de croissance restent positives pour les prochains trimestres, la croissance long terme est incertaine. Pour 2008 les probabilités de récession sont à 40% tandis qu’elles ne sont que de 7% sur 2007. En ce qui me concerne j’évalue les probabilités d’une récession à 55/60% avant 2010, et je ne serait pas étonné que ce chiffre augmente au fur et à mesure que l’on se rapproche de cette échéance.

En effet, la situation actuelle de l’immobilier et certains principes économiques ignorés depuis des années n’ont jamais permis à la croissance de perdurer. La hausse de l’immobilier a été un moteur important pour la consommation des américains (notamment par le bais des prêts hypothécaires), or la croissance américaine repose à 70% sur la consommation de ces habitants, la baisse des prix de l’immobilier touche directement la croissance au travers de la consommation. Autre élément négligé ces dernières années, l’investissement ! Les entreprises ont préférées utiliser leurs cash dans les dividendes versés aux actionnaires et dans le rachat de leur propre actions et ce au détriment des l’investissement qui est indispensable pour une croissance long terme.

Aussi la crise des « subprime » a fait paniquer le marché mais n’est pas encore prise en compte dans l’économie. Cette crise devrait coûter 150 milliards de dollars, mais la question est : A qui ? Nous ne savons pas encore qui paiera les pots cassés, et nous ne le sauront probablement pas pour encore deux bonnes années. Evidement les banques, parmi certaines grandes enseignes risquent de payer un majeure partie de ces $150Mds. Sachant que les banques représentent un pilier pour notre économie, une mauvaise santé du secteur se propagerait probablement au reste de l’économie. Il faut garder à l’esprit que le secteur de la finance représente aujourd’hui un peu plus de 20% du SP500 (contre 25% il y a quelques mois), je pense que ce chiffre va continuer à diminuer et que le secteur phare de nos indices deviendra celui de l’énergie dans les prochaines années.

En conclusion les perspectives à quelques années ne sont pas folichonnes pour le moment mais cela est un peu lointain pour servir d’idée d’investissement. En revanche, à quelques mois et jusqu’à début 2008 les attentes sont plutôt bonnes, et je qualifierait la situation actuelle comme phase de transition. Techniquement la tendance reste haussière et certains indicateurs statistiques  flashent au vert pour les quelques mois qu’il restent cette année. Voici un petit résumé des éléments haussiers qui ont généralement engendrés un rebond durable de plusieurs semaines :

• Ratio put/call qui à montrer un excès de positions spéculative à la vente, historiquement haussier
• Positions acheteuses record des smarts traders (traders qui gagnent) plus que jamais à l’achat
• Les insiders (personnes impliquées dans les sociétés cotées, PDG…) qui repassent agressivement à l’achat
• Les sondage de sentiment, pourcentage de haussier très bas, c’est haussier
• Le ratio de short du public qui montre beaucoup de positions spéculatives baissières de la part des petits investisseurs, malheureusement ceux-ci se trompent quasiment à chaque fois

Comme vous pouvez le constater sur le graphe ci-dessous la dernière vague de baisse s’apparente plutôt à une correction intermédiaire, la réaction positive sur la zone 5300/200 à sauver les meubles. La tendance reste haussière jusqu’à nouvel ordre et il semble que pour les semaines qui viennent le pire est derrière nous.

COURT TERME : Très suracheté à court terme, attendez vous à un retracement cette semaine.

Le CAC40 débute la semaine sur une note positive après six journées de hausse consécutives. Cet après midi on surveillera la vente de logements anciens à 16h00 tandis que demain la FED publiera les minutes du dernier FOMC et que des indices de confiance des ménages seront publiés à 16h00 et à 23h00.

Techniquement, des divergences baissières commencent à se mettre en place sur les temporalités intraday. D’autre indicateurs, notamment les modèles de sur optimisme/sur pessimisme court terme que nous suivons, sont baissiers. A l’image de ce que nous avons eut en février/mars j’attends un retracement de la première phase de rebond, l’ampleur de la correction devrait être au minimum de 100 points mais pourrait très bien s’étendre vers les derniers plus bas entre 5300 et 5220.

Pour bénéficier d’un retracement court terme deux positions sont possibles :
On pourra acheter des puts septembre pour viser au moins 100 pts de baisse par apport au plus haut. Aussi on pourra vendre du future en deux ou trois fois sur les niveaux de résistances marqués sur le graphe du future ci-dessous.

A quelques semaines le CAC40 est sortis de son canal baissier, tant que l’indice ne fait pas de nouveau plus bas la correction s’apparentera à un replis intermédiaire dans une tendance haussière. A quelques semaines nous gardons un avis positif avec un premier objectif à 5750