Philippe Waechter est directeur de la recherche économique chez Natixis AM.
Jdf.com Comment la crise va-t-elle impacter l'économie en 2009 ?Philippe Waechter Le quatrième trimestre 2008 et le premier trimestre 2009 vont être les périodes les plus difficiles pour l'activité économique. Après un choc négatif interne sur la consommation, du fait de l'inflation au printemps dernier, d'un excès d'endettement et du retournement du marché immobilier, les exportations sont désormais mal orientées tant aux Etats-Unis qu'en Europe. De la sorte, les économies ne sont plus en mesure de redémarrer seules. Elles ne disposent pas de facteurs autonomes qui permettraient un redémarrage rapide de l'activité. Face à cette difficulté, des plans de relance en Chine, aux Etats-Unis et en Europe ont été énoncés et seront mis en œuvre progressivement dans la première partie de 2009. La situation pourrait donc se stabiliser vers la fin de l'été 2009. D'ici là, le marché de l'emploi va continuer de se dégrader. Comment vont évoluer les prix l'an prochain ?
L'inflation va nettement ralentir en 2009. L'effet haussier observé en 2008 résultant de l'augmentation des matières premières est en train de s'inverser. La baisse du prix du pétrole a déjà un effet important constaté avec le repli des taux d'inflation. Pour l'année 2009, le rythme de hausse des prix va encore ralentir et l'on ne peut exclure que temporairement ce taux d'évolution puisse être légèrement négatif. On ne peut exclure une situation de déflation même si ce n'est pas notre scénario de référence. Il faudrait pour cela que les ménages et les entreprises anticipent durablement une baisse des prix dans le futur, ce qui n'est pas encore le cas. Cela aurait un effet catastrophique. Les gouvernements et les banques centrales se tiennent prêts à se mobiliser pour éviter ce scénario. Quelle évolution vont connaître l'euro et le dollar ?
Dans l'environnement actuel, la question est difficile ! Avec Barack Obama à la maison Blanche, les Etats-Unis ont tendance à donner le « la ». Dans ce cas, les mesures américaines constituent le socle de la résolution de la crise. Le dollar aurait alors un statut de valeur refuge. Cependant, la politique de taux quasiment à 0 % de la Fed perturbe cet ordonnancement à court terme. Tant que les autres banques centrales auront un différentiel de taux d'intérêt aussi important cela pénalisera le billet vert. Comment évoluent les finances publiques américaines ?
La dette publique aux Etats-Unis est en train d'exploser pour satisfaire à tous les besoins et ajustements nécessaires. La logique est de financer à court terme et de payer plus tard comme à chaque fois qu'il y a eu un choc négatif de grande ampleur. Quant au bilan de la Fed, il augmente de façon spectaculaire. La banque centrale américaine a un rôle d'intermédiation qui est nouveau sur le marché monétaire. Elle intervient également de façons multiples afin de maintenir le système à flots. Ce changement de cap a été nécessaire et contraint après les dysfonctionnements qui ont suivi la faillite de Lehman Brothers, le 15 septembre dernier. Quelle sera la tendance sur les cours de l'or et du pétrole ?
Le prix de l'or va évoluer en fonction des incertitudes sur l'ensemble du système financier. La demande physique semble s'être un peu infléchie en raison de l'environnement économique. La demande sera donc largement fonction des tensions et des inquiétudes sur le fonctionnement de l'économie globale.L'or noir évolue actuellement autour de 40 dollars le baril pour le Brent. L'OPEP a décidé de réduire sa production afin de rééquilibrer ce marché qui est désormais uniquement conditionné par la demande. L'objectif de prix de l'OPEP est supérieur aux 40 dollars actuels. A moyen terme, le prix devrait repartir à la hausse avec le redémarrage de la demande en liaison avec la croissance mondiale. Ce mouvement de reprise des prix sera d'autant plus fort que le niveau actuel des prix n'incite plus à investir ni à chercher de nouveau gisement. Avec la reprise de l'économie globale en 2010-2011, la capacité d'offre pourrait être insuffisante et ramener les prix à des niveaux durablement plus élevés qu'actuellement. Quels niveaux de taux attendez-vous en 2009 ?
Le mouvement spectaculaire de baisse des taux au niveau mondial va se poursuivre. En 2009, les taux directeurs de la banque centrale européenne et de son homologue britannique vont tendre vers 1% voire au dessous. Aux Etats-Unis, le taux de la Fed est déjà quasiment à 0 % (intervalle [0%; 0.25%]) et au Japon, le taux de la banque centrale n'est plus que de 0.1 %. Les européens vont suivre ce mouvement. Le premier défi sera alors de savoir comment peuvent évoluer une économie et des marchés financiers avec des taux d'intérêt très très bas. Cette situation est totalement inédite. Le second défi sera de trouver les solutions pour en sortir quand il y aura amélioration.
» DOSSIER - Quelles perspectives en bourse pour 2009 ? (avec jdf.com)